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香港財富管理行業發展概況及啟示

2019-03-21

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前言

全球形成了包括瑞士、英國、美國、香港、新加坡、盧森堡、巴拿馬及加勒比、巴林島和阿聯酋為主的九大財富管理中心以及其他一些規模更小的中心。本文對香港財富管理中心在規模、成本和利潤優勢方面進行了全球化比較,分析促進其發展的主要動因,為中國企業進軍香港財富管理行業提供一些意見和建議。


1.香港財富管理市場概述

1.1.香港財富管理中心的全球競爭力

我們從財富總規模、成本和收益三個維度來比較香港與全球其他主要財富管理中心的競爭力。

1.1.1.IMV總量位居全球第四

2017年,全球財富總量(金融和非金融資產)高達323.4萬億美元,金融資產財富總額為175萬億美元,占總量的54%。其中,8.6萬億美元為國際市場容量(IMV。IMV指在資產持有者居住地以外管理的資產)。

自2013年以來,國際各財富管理中心規模出現較大轉移,巴拿馬及加勒比地區,之前是全球第二大財富管理中心,但是逐漸被亞洲市場超越并取代。一些成熟度相對較低和規模較小的財富管理中心逐漸失去吸引力。

香港IMV總量為0.79萬億美元,占全球市場總量約9%,位居全球主要財富管理中心第四位,前三位分別由瑞士(1.84萬億美元)、英國(1.79萬億美元)和美國(1.48萬億美元)占領。

但從增長速度來看,香港的增速比率最快,自2010至2017年間,增長率高達125%。其IMV高于其鄰國新加坡,說明香港地區高凈值客群多于新加坡,主要得益于中國私人財富和高凈值人群的財富轉移。中國大陸新一代高凈值財富擁有者越來越多地尋求專業化理財意見,并且越來越多將財富轉移至其他國家。據統計顯示,這波財富的轉移總量從2010年的19%增長至2016年的56%,而香港地區受益最大。

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數據來源:德勤《2018年全球財富管理排名》報告,寧圣企業管理研究院整理

1.1.2.成本位居全球第一

香港財富管理行業綜合總成本是全球最高的,主要是由于其國內監管體制的變革以及與遵循國際標準等一些列合規相關的成本導致。隨著全球在人才與技術方面競爭的加劇,對成本的控制也逐漸成為全球財富管理中心提高競爭力的重要戰略之一。

數據來源:德勤《2018年全球財富管理排名》報告,匯盈戰略研究院整理

1.1.3.收益位居全球第五

香港財富管理中心的整體收益水平在過去幾年并未得到增長。盡管其在高凈值客群方面有顯著增長,但是其高昂的綜合成本,將其總體收益和利潤水平大幅拉低,2017年位居全球第五位,遠低于其鄰國新加坡。

數據來源:德勤《2018年全球財富管理排名》報告,匯盈戰略研究院整理

1.2.香港財富管理中心客群及產品特征

1.2.1.客群特征

亞洲的財富管理市場近幾年發展較為穩健,發展速度比其他新興市場快。在高凈值客戶數量方面超過北美地區。香港是目前億萬富翁數量居全球第二,僅次于紐約。

香港地區富裕人群近幾年一直保持持續增長。2016年,香港有72位億萬富翁(凈資產>10億美元),資產總額達2360億美元;4600為超高凈值個人(凈資產>3000萬美元),資產總額達9860億美元,以及238000位高凈值個人(凈資產介于100萬至3000萬美元之間)。

基于此客戶特征,香港財富管理行業吸引了各類大小型機構。根據《亞洲私人銀行家》的統計數據顯示,亞洲前20位理財經理管理的資產總額達1.55萬億美元。

1.2.2.產品特征

作為全球財富管理中心,香港的財富管理市場具有多層次、多品類、多幣種的優勢。一方面,針對在資金規模、風險偏好和收益預期等方面有不同要求的客戶,都能在香港市場找到提供服務的專業機構和匹配的產品;另一方面,按風險和預期收益從低到高,香港財富管理市場上多品類的產品十分齊全,如現金和現金等價物、貨幣基金、保險、不動產和REITs、債券和固定收益產品、股票和股票基金、PE和風險投資、衍生品等等;最后,香港市場上可以買到以港元、美元、日元、歐元、澳元等多幣種產品,而且隨著人民幣國際化不斷加快,離岸人民幣和人民幣市場也在快速發展。

2.香港財富管理市場發展動因

2.1.金融行業發展領先,理財產品豐富

香港經過 20 年不斷發展,已經鞏固了國際金融中心的地位。港交所提供的數據顯示,1997年,金融服務業占香港國民生產總值的10.4%,到了2017年,這一數據已經升至18%,證券市場總值對比國民生產總值的倍數從1997年的2.33 倍升至2016年底9.95倍。

在上文“1.2.2. 產品特征”中也提到,作為全球財富管理中心,香港的財富管理市場具有多層次、多品類、多幣種的優勢:對金額、風險、收益有不同偏好的客戶,都能找到滿足自己要求的產品;且品類非常齊全,可以選擇基金、保險、股票、債券、金融衍生品等等;在幣種的選擇方面也非常豐富,包括港幣、美元、日元、歐元等多幣種產品,離岸人民幣和人民幣市場也在快速發展。

2.2.專業的從業人員

香港財富管理從業人員有高度專業知識,對各類理財產品有充分認知和掌握。金管局在2010年成立銀行操守部和法規部,加強銀行業和理財從業員的行為和操守的監管。在2013年9月,金管局與業界共同努力,成立了私人財富管理公會,目的是提升香港私人財富管理從業員的專業水平和操守,制定了《公平待客約章》和《道德及操守準則》,并推出財富管理先導人才計劃和金融科技人才培育計劃。

2.3.優越的地理位置

香港毗鄰內地,在地理和交通上最接近內地市場和客戶,亦與全球各大商貿金融中心有全面和便捷的聯系。在“一國兩制”的制度下,香港可以保留符合國際金融市場慣例的機制、投資文化和整體監管框架,內地投資者將可通過香港這個安全、可靠及熟悉的管道,通過不同種類的投資工具,做多元化投資及國際資產配置。

隨著內地財富的增加,中國高凈值人群也在增長。普華永道與私人財富管理公會共同發布的2017年香港私人財富管理行業報告顯示,受惠于亞洲區的國內生產總值增長強勁、存款上升及白手興家的億萬富豪數目增加,香港私人財富管理行業持續受惠,中國更被評為亞太地區最具增長潛力的市場。一帶一路倡議的推進及粵港澳大灣區規劃的發布,有望為香港金融市場的發展注入新的發展動力。

2.4.良好的外部環境和嚴格的市場監管

香港相對內地市場更具有靈敏性和有效性,對于買賣雙方來說,香港市場都是一個比較公平、有效的市場。除此之外,香港成熟、穩定、清廉、高效的法治和政府管理環境,也為香港財富管理市場提供了堅穩的基礎,給客戶強大的信心。

金融行業監管主要由香港金融管理局(金管局)負責,與香港其他金融監管機構緊密合作,就認可機構的證券、投資產品、保險產品及強積金計劃的銷售手法提供指引及進行監管。金管局還通舉行雙邊及多邊會議與這些監管機構保持定期溝通,并通過金融監管機構議會討論監管事項,以確保監管行動更為協調及有效。

嚴格的市場監管使得違法成本較高,對于財富管理公司來說,雖然在合規方面需要投入一定成本,但是可以運行在一個安全有序的行業環境,且相對安全的環境可以讓客戶放心將資金資產交給公司管理,長遠來說是可以促進行業發展的。

2.5.數字化建設

隨著財富正流向年輕人,強勁的數字業務日益成為香港財富管理行業的一個亮點。財富管理的未來無疑是數字化的,普華永道出具的報告中顯示,香港大約75%的財富管理公司已經通過在線或移動渠道提供數字解決方案,在剩下的25%中,多數人也計劃在未來兩年推出此類服務。

香港金融服務發展局的數據顯示,隨著香港政府越來越重視金融科技發展,以及近年來推出不同的政策舉措,香港金融科技公司的數量已從2015年的86家增至2017年的160家,增長了近一倍。此外,香港政府和金融監管機構還推出了一系列舉措,以減輕金融行業在部署金融科技解決方案時的焦慮。受這些發展的鼓舞,許多財富管理公司正在探索使用金融科技來解決運營或客戶遇到的問題。

3.對中國的啟示

3.1.大陸企業去香港開設財富管理公司的啟示

3.1.1.內部區位的啟示

香港作為全球離岸人民幣業務樞紐,,在亞太地區有舉足輕重的作用。隨著中國內地經濟基調向好及人民幣匯率前景趨穩,離岸人民幣活動在2017年有會回穩跡象。香港繼續擁有全球最大的離岸人民幣資金池。截至2017年年底,人民幣客戶存款及存款證余額達到了6184億人民幣,雖然2017年底人民幣債券余額回落至2124億人民幣,香港的點心債市場仍是全球最具規模的。人民幣RTGS系統交易額維持在高位,平均每日交易額為9036億人民幣。根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)統計,2017年香港處理了全球7成以上的人民幣支付交易。通過以上種種數據,足以說明香港在全球離岸人民幣業務的領導地位,其金融體系足以支撐起全球離岸人民幣金融活動。所以,香港作為連接中國和國際市場的橋梁,擁有得天獨厚的離岸人民幣金融優勢,在香港市場布局財富管理公司,具有十分明顯的內部區位優勢。

3.1.2.經濟環境的啟示

從宏觀層面來看,根據香港金融管理據2017年的年報提示,預期2018年香港經濟將繼續穩步增長。政府預測經濟增長率介乎于3%至4%之間,與IMF預測的3.9%的全球經濟增速基本保持同步。實質本地生產總值(GDP)增長率上升至3.8%,明顯高于2016年2.1%的增幅以及香港近十年大約3%的增幅,好于全球近幾年的平均GDP增速(如下表所示)。本地需求轉強,反映了就業及收入狀況理想,資產價格上漲及營商環境改善。

GDP增速

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

香港

3.1%

2.76%

2.39%

2.05%

3.8%

全球

2.17%

2.47%

2.47%

2.44%

3.15%


數據來源:香港金融管理局、IMF數據

從就業市場來看,隨著香港經濟步入趨勢性的增長,失業率由2016年底的3.4%下降至2017年的2.9%,是近20年來首次低于3%。大部分行業的失業率都有所回落,其中零售業、金融業、商用服務業均有較大的下降??偩蜆I人數增長加快及私營企業職位空缺增加,反映出市場整體勞動力需求在增加。在勞動力需求旺盛及通脹回落的情況下,工資收入增長加快。下圖為香港勞動力市場狀況圖:

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數據來源:香港金融管理局2017年報

可以看出,香港的經濟正在處于上升周期,營商環境逐步改善,目前對大陸企業來說不失為一個布局香港的良好時間節點。

3.1.3.資產配置的啟示

3.1.3.1.股市方面

股市是經濟的“晴雨表”,香港股市在2017年幾乎持續不間斷的單邊上升。恒生指數全年上升36%,是2010年以來最大的年升幅,反映出市場對香港經濟以及企業盈利持樂觀態度,部分來自內地的投資者經過滬港通和深港通大量增持港交所的股票,恒生指數在11月創下了十年來的新高。平均日成交額669億港元上升至883億港元,而本港股市集資總額由2016年的4901億港元上升至2017年的5814億港元。下面可以通過一組圖片比對香港股市與世界各主要國家股市的比較:

香港恒生指數

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數據來源:東方財富

中國上證指數

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數據來源:東方財富

美國道瓊斯指數

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數據來源:東方財富

從中國大陸、香港、美國三地的股市行情比較,雖然香港的上升幅度不如美國市場那么迅猛,但是相對于大陸的A股“跌跌不休”,港股近幾年股市一直在平穩上升。2018年年初港交所行政總裁李小加接受采訪的時候表示,港股這次升市更具持續性及可預見性,“市場平均市盈率提升的同時,沒有超越正常合理估值的范圍。與全球市場相比來說,現仍處于比較合理、甚至比歐美市場偏低的區界”。

縱向上,從時間角度看,2007年時,恒指動態市盈率高點接近22倍,而當前僅有15倍;2007年國企指數動態市盈率高點接近32倍,當前僅10倍;橫向上,與全球其他股指比較,港股當前的市盈率也處于較低水平。標普500指數去年底時PE為24.56 倍,日經 225指數PE達到19.52倍。所以,港股相對估值比較低,具備一定的投資價值。

3.1.3.2.樓市方面

根據香港金管局2017年年報數據,住宅物業市場于2017年維持升勢。物業成交量由2016年的54701筆,增加到2017年的61591筆,房價同比上升14.8%。房價與收入比率為16.4,達到了1997年金融危機時候的歷史高位,收入杠桿比率為74.1遠高于長期平均水平。在這種情況下,香港金管局在5月份推出了第八輪審慎監管措施,以保障銀行系統的穩定。所以,對于過熱的香港樓市,應當謹慎介入。

3.1.4.匯率的啟示

匯率穩定性,也是衡量一個地區投資價值的重要參考因素,如果跑贏了收益,缺跑輸了匯率,一年辛辛苦苦賺錢的收益,最終都被匯率波動的損失“抹平”,就得不償失了。香港貨幣政策的主要目標是維持貨幣穩定,采取“捆綁美元“的策略,即確保港元匯率穩定,使港元在兌美元的匯率保持在7.75至7.85港元兌1美元的區間內。該貨幣體制主要采用貨幣發行局制度,規定由外匯基金所持的美元儲備向貨幣基礎提供最少百分之百的支持;貨幣基礎若有變動,美元儲備亦必須作出相應增減,與貨幣基礎的變動百分之百配合。

金管局通過自動利率調節機制及履行兌換保證的承諾來維持港元匯率的穩定,金管局通過向銀行賣出或者買入美元來保證匯率水平回復至7.75至7.85的范圍內。

美元兌港元的匯率

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數據來源:新浪

從上圖可以看出,香港政府切實履行了承諾,通過貨幣政策和金融工具在過去幾年種,持續使美元兌港元匯率維持在7.75至7.85范圍,給廣大投資者提供了一個長期穩定的匯率價格,對大陸投資企業來說大大降低了匯率風險,可以安心將投資重心放置在資產配置上。

3.1.5.香港人才培育的啟示

未來的財富管理行業離不開金融科技的支撐,而金融科技的發展,說到底是依靠不斷培養金融科技人才來推動。為培育更多金融科技專業人才,香港金管局與香港應用科技研究院于2016年12月合作推出金融科技人才培育計劃。該計劃深受學生歡迎,共接到421位申請者超過3,000份申請。結果有74名學生于7月起獲金管局及12間銀行提供為期6個月或1年的實習職位,從事金融科技相關項目。

作為加強粵港澳大灣區合作的第一步,金管局與深圳合作推動金融科技及人才培訓。具體上,金管局于6月與深圳市人民政府金融發展服務辦公室(深圳金融辦)達成協議:(i)為金融科技公司提供雙向軟落地支援;(ii)于10月合辦深港金融科技創新獎,表揚和鼓勵深港兩地金融機構開發杰出的金融科技產品及項目;及(iii)為香港學生提供深圳金融科技及科技金融公司的暑期實習職位。

3.1.6.監管創新的啟示

對財富管理行業來說,投資人對產品的體驗是至關重要的。而通過監管創新往往可以給投資人提供最大化的便利。香港金管局助理總裁(銀行監理)陳景宏先生表示,作為監管機構,金管局需要掌握最新科技知識,并適當地調整監管思維和手法,順應科技發展潮流,讓銀行顧客得到更好的服務和體驗。銀行監理部專責監管銀行的風險管理,不過在逐步落實金融科技監管沙盒2.0、“銀行易”和虛擬銀行三大舉措時,陳先生體會到要在創新科技和風險管理之間取得適當平衡,需要調整思維,更準確地拿捏“風險為本、科技中立”的監管原則。他坦言:“在監管機構工作多年,今次推動銀行業應用金融科技過程中學習了很多新事物,更多從銀行和客戶體驗的角度思考,對未來的監管工作有很大幫助?!澈?.0’旨在向銀行和科技公司提供監管的意見,讓創新項目在構思或研發時,盡早理清監管疑問,少走冤枉路”。

自推出以來,業界反應遠比陳先生預期更熱烈,而最令他印象深刻的是一個遠距離手機開戶的案例。開戶銀行客戶通過手機應用程序掃瞄身份證和自拍照片提交個人資料。然而,在開發這應用程式時需要使用真、假兩類身份證,讓人工智能學習辨別證件的真偽。銀行監理部同事協助聯絡警方,他們反應很積極,樂意向銀行提供警方檢獲的假身份證樣本進行測試,進一步加強應用程式辨認身份證真偽的能力,亦縮短程序推出市場的時間。另外,有科技公司向金管局查詢軟令牌的監管要求,銀行監理部同事亦分享了他們對軟令牌保安的關注,以提高產品的安全度。這些案例清楚顯示監管和創新可以相輔相成。

3.1.7.金融創新的啟示

為不斷推動香港的金融創新,香港金管局于2017年9月公布推出多項措施,這些措施包括:開發“快速支付系統”,全面接通零售層面的電子支付;制定“開放應用程序介面”(開放API)框架;加強跨境金融科技合作;引入虛擬銀行;及推出“銀行易”,盡量簡化可能會對客戶體驗造成不便的監管要求。

3.1.7.1.快速支付系統

該系統是一個讓公眾在全天24小時均可利用手機號碼或電郵地址輕松簡單地進行實時轉賬的平臺,可支持港幣和人民幣交易。銀行與非銀行支付服務運營商均可參與快速支付系統,全面接通所有支付交易的參與者??焖僦Ц断到y發展工作已接近完成,并擬于2018年9月推出。

3.1.7.2.跨境合作

金管局總裁陳德霖先生與深圳金融辦主任何曉軍先生及數碼港主席林家禮博士于“金管 局金融科技日”簽署及交換軟落地支援的《諒解備忘錄》。深港金融科技創新獎的電子單張。香港金管局亦與新加坡金融管理局(新加坡金管局)及迪拜金融服務管理局簽署金融科技合作協議,落實創新項目、創新企業轉介、資訊共享及專業技術交流的合作。

3.1.7.3.虛擬銀行

不設實體分行的虛擬銀行,相信可為香港的金融科技應用添注新動力,并在流動及數碼銀行服務方面為客戶提供新的體驗。虛擬銀行一般以個人或中小企等零售客戶為服務對象,因此亦有助促進普及金融。金管局已展開檢討現行《虛擬銀行的認可》指引的工作,以便在香港引入虛擬銀行。

3.2.中國企業在中國開發財富管理市場的啟示

從上述幾點內容可以看出,香港金管局從宏觀政策層面,到行業人才培育機制的建設,系統性的對于財富管理等金融行業提供了配套的扶持政策,也給中國企業在香港布局提供了啟示。

下面來看一組中國與香港財富管理市場現狀的對比:

財富管理市場對比

中國

香港

財富管理法規

分散在《網絡安全法》《資產評估法》《企業所得稅法》《民法總則》《反不正當競爭法》等各項法規中,對于投資人的保護并不到位

推行“監管沙盒2.0”,向銀行和科技公司提供監管的意見,讓創新項目在構思或研發時,盡早理清監管疑問,少走冤枉路。

稅收政策

個稅稅率3%~45%

無資本利得稅

個稅稅率2%-17%

無資本利得稅

客群特點

客群多來自長三角、珠三角、京津冀,要求高收益

以財富保值增值為主

人才培育機制

以各家機構自行對理財師團隊培訓為主

推出金融科技人才培育計劃,提供在金管局實習機會。

資產配置類別

股票、房地產居多

資產配置更多元化


3.2.1.自身規范化、專業化

“99號文細則”出臺后,許多中小第三方理財機構并未停止代銷業務,而是將“代銷模式”轉入地下,或出現一些“代銷模式變種”,打監管擦邊球。另一方面,大型企業向“產品端”轉型。政策因素導致十多家大型信托公司成立了財富中心,進而對第三方理財客戶造成較大分流。

而企業必須提前看清財富管理行業的發展趨勢,代銷模式不可持續,必須向專業化、規范化、多樣化的綜合行財富管理機構轉型。一方面,逐步由產品導向業務模式向客戶導向業務模式轉型,通過專業的風險控制機制,進行多元化的產品采集與篩選,并基于此,為客戶制定個性化的專屬理財方案,簡單來說要樹立以滿足客戶需要什么為宗旨,而不是把分成高的項目推薦給客戶。另一方面,積極開發個性業務,打造具有鮮明特色的“品牌形象”,促進了整個市場的業務模式呈現多樣化發展趨勢,比如打造“私人銀行”、“家族信托”為特色的品牌,不斷拓寬細分子行業服務領域,垂直服務于為高凈值、超高凈值人群。

3.2.2.人才培育機制的建立

為了更好的推動財富管理行業發展,國內的財富管理公司可以與第三方培訓機構合作,打造理財師培訓體系,打造向市場輸送專業人才的平臺。這樣財富機構不但具備服務投資人的能力,還具備了賦能理財師的價值,這樣,一方面財富管理機構的價值和品牌將一步提升,聚攏理x財師這一財富管理市場的核心資源;另一方面,也彌補了財富管理市場人才培訓的短板。同時,對于企業向資本市場發展將提供堅實的基礎。

3.2.3.打造智能化、生態化財富管理服務

隨著科技的不斷滲透,高凈值人群正在加速擁抱智能科技。智能化財富管理的轉型正在發生,財富管理在經歷了傳統財富管理、互聯網財富管理之后,必將進入智能化財富管理的發展。智能化財富管理應該是一站式的金融解決方案,具備精準觸達、定制方案,高科技高效率高專業,全渠道多終端、無地域限制等特征。利用大數據、自然語言處理、機器學習等技術開拓更加智能的金融服務及產品,研發全自動的交易及資金存管系統,智能化用戶管理及風控管理系統,智能金融資訊分析引擎,基金產品組合引擎,涵蓋全球的資產配置系統。

家族財富管理生態化發展趨勢日趨明確,定制大行其道,不僅是家族信托的定制、保險的定制等單一工具定制的實現,而且已經演進為家族財富管理整體解決方案的定制,進而向定制有序、平衡的家族生態系統方向發展。

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