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離岸基金投資實務—以海投金融為案例

2018-06-10

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一、為什么要配置離岸基金

全球范圍資產配置有諸多益處,不僅有助于分散對單一經濟體過于集中的風 險敞口、也是分享全球不同地區和國家增長機會的重要方式。此外,從發達經濟體的經驗來看,隨著居民財富不斷累積,海外資產配置比例明顯提升也是大勢所趨。因此,考慮到目前依然有限的投資渠道和受壓抑的投資需求,如果政策開放進一步推進,中國居民海外資產配置未來或迎來更廣闊的發展空間。

離岸基金作為投資境外市場的工具,因為其投資靈活性、多樣性成為財富管理機構為投資人配置海外資產的不二選擇。當前全球經濟、貨幣政策和體系、地緣政治的復雜化、以及由此引發的資產配置大變局的到來,也都使得全球范圍的資產配置必要性更加凸顯。

1.分散風險

在全球范圍內進行資產配置,一個最為明顯的優勢便是可以降低對單一經濟體過去集中的風險敞口,這一點在部分新興和發達市場之間表現得尤為明顯。

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數據來源:WIND,寧圣企業管理研究院整理

以中國 A 股市場為例,2010 年一季度后,隨著中國經濟增速持續放緩,A 股市場也進入 了長達 4 年持續下跌的熊市;而同期美股市場則穩健上漲,且波動率也更低,因此夏普比率顯著高于 A 股(圖表 5)。盡 管 2014 下半年開始,A 股市場迎來了一波令人瞠目的驚人反彈,但隨后的下跌也同樣劇 烈,最大回撤幅度高達 48.4%,直到現在也尚未完全走出此前的陰影。相比之下,美股 市場雖然也受到拖累而出現波動,但最大回撤僅為 13%。因此,在此期間,如 果中國投資者將一部分資產配置在美股市場,無疑將起到有效分散市場風險、改善投資 回報的效果。

2.獲取收益不同

由于全球各國所處發展階段不同,經濟增長差異明顯,因此全球范圍內投資也是分享不 同經濟體增長機會的重要方式,例如上世紀七十年代的日本、八九十年代的韓國、以及 九十年代和本世紀初的“金磚四國”。把握不同經濟體高速增長階段往往能夠為投資者提 供高額回報。

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二、如何投資離岸基金-以海投金融為例

對于財富管理機構來說,為客戶提供全球化、專業化的資產配置服務,已經是一個必然的趨勢。那么聯合一些已經在海外布局的大型基金是一個比較好的選擇,下面筆者就以海投金融的離岸基金產品為例,詳述一下財股管理機構如何投資離岸基金。

3.1離岸基金

首先,財富管理機構必須要理解離岸基金的概念。

離岸基金是指資金主要來源于一個國家或地區(比如中國),而注冊地在其他國家或地區的投資基金,通常設立在開曼群島、毛里求斯或英屬維爾京群島等離岸司法管轄區。在經濟全球化的當今世界,資金在全球流動,大型的PE機構往往會接受全球各處的資金,但各國對于外國投資者的管理規定又千差萬別。這些司法管轄區對專注于中國進行投資的基金來說,很具吸引力,因為它們通常允許來自不同國家的投資人參與投資,而不受美國或中國法律法規的管制。

其次,要了解離岸基金的優勢在哪里。

1)離岸基金的主要作用是規避國內單一市場的風險,幫助客戶進行全球化的資產配置。

2)離岸基金還有享受到稅收優惠的政策,如香港離岸私募基金享稅項豁免。

當然離岸“基金”也可以不拘泥于基金的形式,掌眾金服東南亞信用分期貸款一期產品就是以海外信貸產品的形式,類似于國內的信貸產品,其運作原理是在東南亞當地具有放貸資質的機構將其信貸資產,通過管理人轉化為理財產品向客戶發售。放貸機構通過發行這樣的產品,將募集到的資金專項用于替換放貸機構的存量貸款或向借款人新發放貸款。

3.2海投金融簡介

海投全球于2014年8月在美國紐約成立,是第一家專注于全球資產配置的投資平臺,Haitou Investment Management, LLC 已通過美國證監會(SEC)嚴格的資質審核,擁有美國資管牌照(RIA)和投行牌照(Broker-Dealer),具有資產管理、財富管理和金融科技三塊業務, 提供智能指數,固定收益,消費信貸等互金產品和地產,能源,私募股權,對沖基金等另類資產,為全球金融機構和數萬高凈值客戶管理數億美元的全球資產。

旗下板塊有海投金融、海投財富、海投資本等。

3.3離岸“基金”產品要素設計(案例: 掌眾金服東南亞信用分期貸款一期)

產品名稱

掌眾金服東南亞信用分期貸款一期

產品發行人

Haitou GlobalCaymanInc. Haitou GP,LLC

產品管理人

海投資本Haitou Capital,LLC

投資期限

12個月(到期一次性還本付息,不能提前贖回

投資標的

印尼市場信用貸款

起投金額

個人投資人5萬美元,1萬美元遞增;

機構投資人:50美元,10美元遞增

認購期限

2018514日至25日或管理人認可的其他期限

預期凈收益率

5-50萬美元,14%;

50-250美元,15%;

250美元以上,16%

認購流程

513:掌眾金服-海投全球進行產品路演

514~518:客戶閱讀發行文件并簽署全套認購文件

521~525:打款至海投全球指定賬戶,完成投資

3.4離岸基金募、投、管、退流程與要點

以掌眾金服東南亞信用分期貸款一期基金產品(以下簡稱“一期”基金)為例,該產品為離岸基金產品。主要投資于東南亞市場的信貸資產,通過信貸資產形成的利息賺取高額的固定收益。

基金架構如下圖所示:

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3.4.1資金募集方式:

募集對象為中國境內的投資者,對于離岸基金來說,一般建議投資人直接以美元投資比較合適,如果以人民幣投資會受到每年5萬美元購匯額度的限制。

投資流程

以掌眾金服的離岸基金產品為例,客戶閱讀產品資料了解產品風險;與海投理財師溝通,線下簽署全套認購文件;打款至海投指定賬戶;

募資需要注意事項

1)掌眾的基金產品允許投資人以人民幣或者美元進行投資。

2)美元投資時,需要投資人去銀行開通美元賬戶。根據相關監管規定,個人美元換匯有年度額度限制(5萬美元)

3)是按照國家有關部門的相關政策,用戶以人民幣進行購買投資,到期還本只能是人民幣。不能換成美元。

3.4.2投資方式:

該基金主要投資東南亞地區的印尼信貸市場,投資回報較高,預期最高凈收益率可達16%。為什么投資印尼信貸市場有那么高的回報?

其一,東南亞是世界上經濟增長速度最快的地區之一,也是“一帶一路”沿線的重要戰略地區.

其二,東南亞地區人口集聚增長,人口結構比較年輕,隨之而來的消費需求日益旺盛。

其三,東南亞地區的金融服務體系滯后,年輕消費群體的借款需求得不到滿足,據相關統計,目前東南亞非銀機構的借貸利率普遍在50%左右,這就給信貸市場提供了套利的空間。

3.4.3投資管理:

對于該離岸基金的風險合規管理,也有一套相對完善的體系.

對于借貸類債權資產而言,其風控體系和增信措施至關重要,直接關系到投資人的本金和利息收益安全。所以投資者必須要了解底層資產的風控信息。

掌眾金服基金產品的風控體系如下:

1)通過量化風控模型對借款人進行信用風險評級,刻畫借款人的多維度信用畫像,并由專業團隊對借款人的資質進行綜合審核。

2)單邊借款額度小額分散,平均為300-600人民幣,利用分散風險的策略投資,降低風險集中度。

3)貸后通過API對借款數據進行實時監控,監督貸款的運作情況,分析項目的放款和回款狀態。

增信措施作為底層借貸資產的第二還款來源,可以確保在借款人(即第一還款來源)違約的情況下,有其他的還款來源保證投資人的本金和利息安全,掌眾金服基金產品的增信措施如下:

1)底層放貸機構提供兩倍的債權資產作為抵押,即假設離岸基金投資的信貸資產為1萬,則抵押的債權為2萬,這樣即使有部分借款人違約,仍有足夠的抵押債權可控償還;

2)掌眾金服作為第三方平臺,提供無線連帶責任擔保,提供第三還款來源,即在投資人、抵押債權均不足以償還投資人本息的情況下,平臺可以作為另一補充的還款來源。

3)掌眾香港提供10%劣后資金,通過結果化設計,在底層借款人違約對基金的投資收益產生影響的時候,優先保證優先級資金的本金和收益安全,其損失的部分由10%劣后的持有者承擔,而如果產生的超額收益則由劣后資金享有,進而為投資者提供有一層安全墊。

合規方面

對于一支投資非中國市場資產的離岸基金而言,一般離岸基金是受到境外監管主體的監管,其合規性、專業性就顯得非常重要。

以掌眾金服的基金產品在合規方面如下:

1)海投全球美國、開曼發行產品,海投資本管理;

2)該產品已在美國證券交易委員會(SEC)備案,受到美國法律嚴格監管;

3)產品信息透明,API對接掌眾印尼貸款平臺底層大數據,實時監控數據。

3.4.4退出方式

對于投資人來說,最關心的就是如何安全的退出基金,拿回自己的本金和收益。

對于掌眾金服的產品,管理人海投將個人投資者與機構投資者的資金歸集,轉賬至掌眾指定賬戶,并在此時開始計息。

產品到期之后,掌眾將本金和約定的收益一次性轉賬至海投的歸集賬戶,再由管理人海按協議約定,還款至投資人賬戶。

三、海投金融案例的總結

隨著國內優質資產越來越稀缺,出海尋找海外優質資產逐漸成為一種趨勢。離岸基金是財富管理公司為其個人投資客戶多元化投資渠道的選擇之一,對投資人有一定的門檻。海投財富的運作模式,其主要風險點在于監管的不確定性。盡管其離岸基金的設立、備案和發行方面受國外監管,但是在基金銷售方面,基于中國市場的相關監管還不是很完善,須積極與監管層保持溝通,確保投資人利益。

潛在業務合作方式

(一)匯盈控股自己建立對接海外資產平臺的可行性

1)P2P平臺監管上面暫時沒有可投資海外資產的相關規定,在實際操作上難度較大

2)以理財方式切入的話,根據目前中國基金業的最新規定,不支持投向債權類底層資產,在基金備案上面存在難度。如果參考海投的模式,則在海外進行基金備案與發行,在國內找管理人管理。參考離岸基金的備案與發行相關規定。

(二)與海投合作對接國內投資人

作為引流渠道,推薦投資人去海投平臺購買產品。所以,對于納覓而言,布局海外市場是必然的趨勢,而投資離岸基金(比如海投)是較好的“出?!甭窂?,當然在選擇基金管理方和底層資產時必須形成一套完善的風險合規體系,審慎投資。

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