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寧圣新聞 > 研究報告 > 中美智能投顧行業發展比較

中美智能投顧行業發展比較

2018-06-07

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智能投顧是金融科技在財富管理領域發展和應用的必然趨勢之一。本文對智能投顧的概念、發展歷程、優勢特點等方面進行了簡要介紹,同時對智能投顧的發源地美國與中國的智能投顧行業在發展現狀、驅動因素、商業模式等方面進行了比較,與美國智能投顧市場相比,中國當前的智能投顧市場在規模、成本、投資者素養、金融市場環境和政策環境等方面都與美國存在一定的差距,但是就中國龐大的個人財富群體基數而言,中國市場存在巨大爆發的可能性。在傳統金融機構還未完全搶占并主導行業的情況下,智能投顧創新企業可加快全面局部,搶占行業先機。

一、智能投顧行業概況

(一)智能投顧的基本概念

智能投顧的英文名叫robo-advisor,字面來看就是機器人顧問,與傳統人工理財顧問相對應。也就是是指根據投資者的財務狀況、風險偏好、預期收益等因素,基于馬科維茨的投資組合理論(MPT),運用云計算、大數據等技術手段,為用戶提供投資參考,并追蹤市場,低成本實現專家級動態資產配置的服務。

“智能”主要 表現在:1、能根據客戶以在線填寫問卷等形式提交的信息,判別其風險承受等級、收益及流動性目標;2、在傳統的分散風險投資理論及量化投資方法等基礎上,從可選投資標的中自動篩選出滿足條件的投資組合,并向客戶提供清晰的投資方案;3、投后管理可根據客戶自身及投資標的的變化,及時給出調整策略,只要得到客戶授權,即可自動調倉,優化投資組合。其核心是將理財顧問的“經驗判斷”模式升級為“算法判斷”模式,通過降低成本與資金門檻覆蓋更多長尾用戶群體。

智能投顧應用示意圖

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資料來源:寧圣企業管理研究院整理

(二)智能投顧的發展

智能投顧興起于美國,有一部分原因在于其主動管理的公募基金很難跑贏指數基金,投資者對被動管理的偏好上升,這與其機構投資者為主的市場結構有關,智能投顧通過先進數字化科技手段,降低投資者門檻,為用戶提供個性化、低費用、智能化的理財服務,成為了財富管理行業新攪局者。首先出現的是 Wealthfront,前身 Kaching 是一家投資咨詢顧問公司,成立于2008年,2011年12月更名為 Wealthfront,后來2009和2010年又分別出現了Personal Capital及Betterment。這一階段智能投顧的模式以面對C端客戶的純機器人獨立理財顧問為主,投資標的主要為低成本的ETF,除投資顧問服務外,還提供稅收規劃、養老金計劃等增值服務。

在近幾年以來,受益于人口、科技和監管法規等多方因素,智能投顧已然成為財富管理行業一顆冉冉升起的新星,自2010年以來管理規模年復合增速高達65.2%,其地位和影響力受到了市場越來越多的關注與重視,在英國、日本、印度等多個國家開始落地。伴隨著快速地崛起,風投資金以及科技創業者紛紛加入這一市場,推動行業融資規模與次數、新設智能投顧公司數量均呈現快速增長。

2015年智能投顧行業融資規模達2.46億美元,規模以上公司累計完成30次融資,新設立相關公司達44家之多。除了大量涌現的初創公司以外,嘉信理財、貝萊德、先鋒基金等傳統金融機構也在2015年也紛紛通過自行創建、合作、收購等形式加入到這場智能投顧戰場,推出自己的智能投顧產品,并迅速贏得用戶的青睞。隨著傳統機構的加入,智能投顧的發展模式也日趨多元化,在最初被動型理財平臺模式基礎上,拓展到針對中等收入客戶的主動型組合投資平臺,針對高凈值客戶、以線下引流為主的O2O混合投顧模式,以及服務機構的互聯網資產管理平臺等。

(三)智能投顧的優勢特點

1.服務低成本、高效率

傳統理財顧問需要與客戶聊天,了解客戶情況,再為其推薦不同的理財產品,可能需要花費幾個小時或者更久的時間,且一個理財顧問服務的客戶量非常有限,財富管理服務也因此無形地提高了進入門檻,只面向高凈值人士開設。通過智能投顧系統,客戶只需在電腦中根據提示填寫包括個人基本信息、家庭情況、財務狀況、風險偏好等相關問題,系統便會根據客戶提交的信息生成客戶畫像,采用人工智能的手段為其推薦定制化的資產配置策略,可能只需花幾分鐘時間,且不會對客戶的服務數量有限制,可以全天候不間斷提供投資咨詢、管理服務,大大提升了服務效率并節省了人力成本。由此也能夠降低顧問服務費用,提升性價比,降低了門檻,有效覆蓋長尾客戶。

2.風險分散

不少傳統投資顧問將資金投入母公司或合作機構的產品中,風險過于集中某一個市場板塊,且容易受到投資顧問個人偏好的影響。相比而言,智能投顧有更分散的風險敞口,系統自動交易,投資覆蓋面大,包括海內外不同市場的不同產品,并且能夠通過計算得出最優的組合策略。由于目前國內資本管制較嚴,中產階層的投資渠道較為有限,因此分散程度高、資產配置范圍廣的智能投顧能為用戶提供一種簡捷且避險的資產配置渠道。

3.決策過程專業客觀

智能投顧能夠準確地了解投資者的風險偏好和收益預期,并通過后臺算法自動匹配合適的投資策略,人工智能能動態監測投資組合,對于市場變化能夠迅速作出反應自動平衡調整。傳統投顧依賴投資顧問個人能力,而投資顧問水平良莠不齊,對于投資標的的選擇和買賣會帶入個人情緒,對市場變化的反應也需要一定時間。且作為直接利益相關者,存在過度追求收益而忽略投資者風險承受能力的道德風險。智能投顧是機器人,可以克服情緒化交易弊端和顧問個體差異,能夠預先設定止盈止損點并嚴格執行,避免因投資者的感性而做出不理智的決策。

傳統投顧與智能投顧的比較


傳統投顧

智能投顧

服務人群

高凈值客戶

中產階級及年收入更低的群體

投資依據

傳統投投資顧問個人經驗和理論水平

在傳統投資理論基礎上,借助人工智能技術和大數據分析得到投資組合

資產類型

定期類,股票,基金,定增等,可能會根據投資顧問個人經驗和偏好集中在某一板塊

全球市場的股票、基金、債券等各種金融產品,可選擇的范圍廣

執行過程

一對一溝通,會收到服務時間的限制,收到客戶反饋后再進行交易,會有一定的時間延遲

客戶給出風險偏好,平臺自動篩選投資組合并完成資產配置,7*24不間斷服務,隨時對市場變化作出反應

服務費用

費用高,服務費率大致在 2%-3%之間

服務費率一般不超過 0.5%

其他

非標類資產更豐富,定制化服務

交易理性化,效率高,無道德風險

資料來源:寧圣企業管理研究院整理

(四)智能投顧的業務流程

智能投顧的服務流程主要包括四個階段:

首先,客戶需提交年齡、家庭情況、財務狀況、投資目的、風險偏好等個人信息,系統對客戶風險能力以及投資目標進行全面調查,推斷客戶的風險承受、投資偏好等,通過算法模型構建客戶畫像。

接著基于客戶畫像為客戶提供定制化的資產配置建議,包括在不同市場、不同資產上的配置,如股票、債券、保險等,以及相應的配置比例,客戶可完全按照建議投資或根據自身需求再做調整形成資產配置方案。

系統根據不同的策略構建不同的量化投資組合,用戶資金被分散到不同投資產品中,由系統代理客戶進行資產買賣,并實時監測市場變化以及投資者偏好等變化進行投資組合的平衡調整。

最后客戶獲得相應收益并向平臺支付相應費用。

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資料來源:寧圣企業管理研究院整理

二、美國智能投顧行業

(一)美國智能投顧發展現狀

美國是智能投顧發展最早的國家,以Wealthfront和Betterment為代表的新興創業公司最早活躍在智能投顧市場,2015年起,傳統基金公司如嘉信、先鋒等紛紛加入,依托龐大的客戶群體、優質的品牌形象及多元化的服務,以更大規模和更快的速度帶動著這個行業的發展。根據BI Intelligence 統計,截至2017 年8 月美國有超過200家智能投顧公司,總數位居全球第一。據慧辰資訊數據統計,2015年美國智能投顧領域資產管理規模達530多億美元,與2014年相比增長了278.57%。根據Statista 的數據顯示,2018年資產管理總額達2661.9億美元,按照年均21.3%的復合增速測算,2022年將達到5764.49億美元。

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資料來源:安信證券研究所

另外,A.T.Kearney的報告對機器人智能投顧的資產管理有更為樂觀的估計,未來智能投顧在2020年以68%的年復合增速率,達到2.2萬億美元。

從市場參與者的資產管理規模來看,體量最大的是先鋒基金,管理資產為510億美元,其次為嘉信理財、Betterment和Wealthfront,資產管理規模分別為123億美元、103億美元和50億美元。

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數據來源:Investmentzen網站,寧圣企業管理研究院整理。其中嘉信理財數據為2017年初數據。

(二)智能投顧驅動因素

近年來,以人工智能、大數據、區塊鏈等為代表的先進科技,在多個行業和領域進行大規模滲透,不斷創新出新的商業模式和產品服務,對傳統產業帶來了新的商機的同時,也增加了很多競爭和挑戰。金融領域的創新也層出不窮,場景包括智能投顧、信貸風控、量化和資產管理、保險科技等,這些金融科技的核心優勢就在于客觀、高效和低成本等,就算最龐大的傳統金融體系,也無法阻擋科技的入侵,具備創新精神的傳統企業,也紛紛擁抱新的金融科技,智能投顧在新時代的發展成為財富管理行業發展的必然趨勢之一。 

2.資本驅動

據預測,美國的金融科技整體市場規模約在350億美元。在人工智能這一領域,根據markes and markes的預測,其市場規模預計在2022年增長至73.06億美元,符合年增長率為40.4%,滲透率從2015年的5%,增加至2020年的15%。從投融資角度來看,近年來,金融科技領域的資本青睞度不斷提高。從2013年到2017年,北美地區一直保持著融資次數與融資額的第一。在強大的資本驅動下,激勵著智能投顧創新企業的出現和技術的提升。

3.客戶群體驅動

美國千禧一代將逐步傳承并掌管大規??赏顿Y資產,根據埃森哲的統計,在未來30-40年內,美國將有30萬億美元金融及非金融資產將由現在的年長一代傳承至千禧一代,規??蛇_7萬億美元。千禧一代深受互聯網的影響,更偏向數字化的便捷理財方式。Capgemini咨詢機構的調查結果顯示,39歲以下群體接受智能投顧的比例達到71%,遠高于其他年齡階層。千禧一代傾向智能投顧,70%左右30歲以下的受訪者愿意將其至少50%資產交由智能投顧管理。財富群體的轉移,會驅動新的金融科技公司和傳統金融服務機構,改變業務和市場營銷模式,來迎合客戶的需求。

4.投資理念驅動

積極管理型的股票基金通常很難跑贏大盤,ETF的優勢是可以復制它所跟蹤的指數,是一種被動管理性質的開放式股票基金,有很多勝過共同基金的方面,如可以像其他股票一樣全天交易,可以賣空或用保證金購買,手續費更低,沒有不必要的資產增值稅,流動性好和產品種類非常豐富。大眾對ETF的選擇,為智能投顧的發展提供了良好的應用場景。

(三)美國智能投顧主要商業模式

1.被動型智能投顧平臺

這類平臺主要是基于算法的被動型智能投顧平臺,智能化程度最高,從客戶信息評估、資產配置建議、交易執行和賬戶維護等各環節,都無需人工參與。典型代表如Wealthfront,主要面向中低凈值客戶,習慣互聯網操作的年輕客群。投資門檻低,收費項目包括ETF運營費和資產管理費,但費用遠低于傳統需要人工介入的財務顧問平臺或者稱為顧問協助型平臺。

2.主動型智能投顧平臺

以Motif為代表,該類平臺主要投資股票組合為主,智能投顧技術提供創建投資組合的工具以及分享的平臺,方便用戶創建、修改、評估投資組合,或分享其自建組合。主要面向中等收入客群。主要收費為交易傭金。

3.半自動化的智能投顧平臺

這類平臺同時提供線上自動化和線下人工服務相結合的服務,代表平臺是Personal capital。線上主要為客戶提供智能化投資工具和資產組合建議等功能,通過自動化算法為用戶分析資產配置、現金流情況、費用情況等找出投資組合的潛在風險和優化方案,構建更適合的投資組合方案。線下主要是為進一步滿足客戶個性化需求而開設的人工顧問服務,根據客戶實際資產情況,設計財富管理計劃等,因此,面向的客群一般也都是高凈值人群,收費模式除了線上的標準化費用外,還有線下的基于資產規模收取不同的浮動管理費用,總體費用高于純自動化的智能投顧平臺,但服務更能滿足客群的特定需求。

4.ToB端的機構服務平臺

上述三種方式以直接服務終端個人消費者(ToC)為主,美國市場上也有針對傳統機構及第三方獨立投顧為服務對象提供智能投顧解決方案的ToB模式。該類的代表平臺如Trizic,為傳統顧問解決技術開發,現實規?;_展業務,幫助其進行線上智能化管理服務。這類面向B端客戶的平臺,收費方式主要為賬戶管理費,對投資顧問根據其資產管理規模大小,設定浮動收費制度。與ToC的多種模式相比,其營銷成本相對較低,注重產品創新和技術研發。

(四)美國智能投顧代表性公司比較

下表列舉了部分美國智能投顧代表公司的情況。


Wealthfront

Betterment

Personal Capital

嘉信理財

先鋒基金

成立時間

2011年

2010年

2011年

2015年

2013年

資產管理規模

50億美元

103億美元

15.2億美元

未公布

510億美元

用戶數

10萬

27萬

5028

未公布

未公布

投資門檻

500美元

0美元

25000美元

5000美元

50000美元

資產管理費用

500-10000美元:0%/年

10000美元以上:0.25%/年

自助式0.25%/年,

含人工顧問服務0.4%/年

0.49-0.89%/年

0%/年

0.3%/年

ETF運營費用

約0.12%

約0.14%

不詳

約0.03%-0.55%

約0.12%-0.35%

其它增值服務

單支股票分散投資、直接指數化、稅收損失收割、財務規劃、定制化轉賬、大學儲蓄計劃(529)

稅收損失收割、小數持股、人工顧問

單支股票分散投資、稅收損失收割、人工顧問

稅收損失收割

人工顧問

服務方式

自動

自動+人工

自動+人工

自動

自動+人工

資料來源:Investmentzen網站,寧圣企業管理研究院整理

上述三種方式以直接服務終端個人消費者(ToC)為主,美國市場上也有針對傳統機構及第三方獨立投顧為服務對象提供智能投顧解決方案的ToB模式。該類的代表平臺如Trizic,為傳統顧問解決技術開發,現實規?;_展業務,幫助其進行線上智能化管理服務。這類面向B端客戶的平臺,收費方式主要為賬戶管理費,對投資顧問根據其資產管理規模大小,設定浮動收費制度。與ToC的多種模式相比,其營銷成本相對較低,注重產品創新和技術研發。

三、中國智能投顧行業

(一)中國個人財富發展現狀

根據國家統計局數據顯示,2017年中國經濟增長較2016年放緩,前三季度國內生產總值已達 59.33 億元,同比增長 6.9%,宏觀經濟緩慢復蘇趨勢仍在持續。由于投資增速回落的影響,2017全年 GDP 增速放緩,維持在 6.9%,經濟形勢維持大體平穩增長。

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資料來源:國家統計局,寧圣企業管理研究院整理

居民金融資產占比的多少是衡量居民富裕程度的重要指標之一,據有關統計,我國居民的個人金融資產占比正在逐年提升,從2004年的34%提升到了2016年的44%。隨著居民財富的不斷積累,對資產配置的需求也愈發強烈。

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資料來源:投中研究院

隨著中國經濟近年來的高速發展,居民財富積累量也呈幾何級數增長。據統計,中國個人財富市場規模近十年,增長了近五倍,2016年在中國經濟增速放緩的大背景下,高凈值人群數量達到了158萬,個人持有的可投資資產規模達到了165萬億元。預計2017年,高凈值人群數量和可投資資產規模兩項指標仍將維持兩位數的增長。

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資料來源:投中研究院

根據先關研究的測算,隨著個人財富的不斷增加,預計到2020年,我國個人財富總規??蛇_199萬億元多,高凈值家庭財富總規模占比達全部家庭財富總規模的一半以上,以此推算,2020年,我國智能投顧資產管理規模預計將可達8萬億元,按照行業平均2%的管理費來算,2020年的智能投顧管理費規模也可達160億元左右。

2020年我國智能投顧市場規模估算

2015年末我國個人財富總規模(億元)

1130000

2016-2020年復合增速(%)

12%

2020年我國個人財富總規模(億元)

1991446

高凈值家庭財富總規模(億元)

1015637(占比51%)

一般家庭財富總規模(億元)

975808(占比49%)

2020年我國智能投顧資產管理總規模(億元)

80056

管理費平均值(%)

0.2%

2020年我國智能投顧管理費總規模(億元)

160

資料來源:BCG,華創證券

(二)中國智能投顧發展的驅動因素

相對于中國上百萬億的可投資資產規模而言,中國的智能投顧管理規模仍然非常小,行業發展仍然處于萌芽狀態,未來隨著居民資產配置需求的增加,智能投顧行業的前景廣闊。

縱觀各家研究機構的觀點,筆者認為可以總結為3大驅動因素:

1.需求驅動

受益于國民經濟的快速發展,智能投顧市場必然很很大的需求,前文已經闡述,此處不做重復。

2.技術驅動

傳統財富管理市場,最大的問題就是信息對稱問題。由于國內投資渠道相對狹窄,股票市場還處于低迷階段,而房地產投資的黃金時期已經過去,對于高凈值人群乃至中產階級而言,通過把財富分散在不同國家以規避單一市場風險,并通過不同貨幣、不同商品類比、不同投資方式進行財富的保值增值,已成為必然。但是投資者對于境外投資市場相對陌生,特別是對于境外市場的風險偏好、運作機制知之甚少,這就為智能投顧行業提供了用武之地,國內智能投顧企業通過AI技術,可以通過數據采集、分析學習,及時優化投資策略,為有境外投資需求的居民提供訂制化的資產配置服務,解決投資者對于境外投資的顧慮。

3.市場驅動

傳統投資顧問模式,是由理財顧問為客戶提供一些列的資產配置服務。而理財顧問夾雜著個人利益的考慮,往往會向客戶推薦提成高的產品,以滿足個人利益的最大化,而不會將投資者的利益放在第一位。智能投顧可以排除人為因素,出于客觀的第三方角度,審慎的為客戶做配置資產。

對于主動管理型的產品,可以規避人為的風險。對于中國的二級市場,特別是股票市場而言,投資情緒化的情況比較普遍。如近兩年發生的股災,很大一部分原因是因為市場情緒的極度亢奮和極度恐慌造成的暴漲暴跌現象。而智能投顧的介入,能避免情緒因素的干擾,公正客觀的為投資人做出合理的投資決策,確保風險保障機制落實到位。

(三)中國智能投顧主要商業模式

參照東北證券的觀點,中國的智能投顧平臺大致有四種商業模式。

1.全球資產配置模式

這種模式與境外的Wealthfront等平臺相似,主要是通過與境外的經紀公司合作,根據投資者的風險偏好,在全球范圍內挑選優質投資標的,分散風險,實現跨地域夸類別的全球化資產配置,而為投資者帶來穩定的回報,同時確保風險的分散化。

2.主動投資建議性模式

由于我國的證券市場是以散戶為主,風險偏好較高,國內投資者普遍以追求高收益為目標,投資者更愿意投資股票市場以賺取超額收益。所以,智能投顧平臺可以通過構建大數據量化模型,為投資者提供垂直金融服務,包括上市公司的業績預測、股價預測、投資組合策略等,使投資人實現超額收益。

3.第三方財富管理模式

該模式一般是通過與大型基金平臺合作,或者通過自有擁有的基金代銷牌照,基于投資人的風險偏好為投資者配置各類國內基金產品。通過不斷迭代優化的投資策略,為客戶提供高效合理的配置,實現財富的穩定增值。

4.理財平臺型模式

該模式是將智能投顧功能與公司原有運營的體系相結合,通過對接外部資源,提供更多樣化的投資產品,更好地服務原有的客戶,如平安一賬通。而理財平臺本身不僅能達到更好服務投資者的目標,還可以推動自身理財產品的銷售,達到多重效果。其特點在于綜合理財平臺本身擁有優質客戶資源,暢通的銷售渠道,多元化的投資標的等優勢。

(四)主要代表公司

模式

公司名稱

背景

全球資產配置模式

彌財

清流資本投資

藍海智投

老鷹基金

投米RA

宜信

主動投資建議模式

百度股市通

百度

金貝塔

嘉實基金

Ifind

同花順

第三方財富管理模式

理財魔方

蝙蝠源創資本

資配易

中鐵物資集團

愛理不理

豐盈金融服務(控股)集團

綜合理財平臺模式

平安一賬通


金東金融


招商銀行



四、比較與啟示

與美國智能投顧市場相比,中國智能投顧在規模、成本、投資者素養、金融市場環境和政策環境等方面都與美國存在一定的差距。下表進行了簡單比較。


美國

中國

興起時間

2010年

2015年

智能投顧公司數量(2017.8)

200+

20

資產管理規模(2018.4)

2661.90億美元

814.37億美元

平均管理費用

<1%

2%

投資者類型

以機構投資者為主

以散戶投資者為主

業務類型

以ETF為核心

ETF市場非常小,以固收+公募基金浮動收益產品配置為主

風險偏好

穩健投資、長期持有

短期投資、追漲殺跌

資本市場

金融市場成熟,全球化程度高,產品豐富,收益穩定

區域型市場,金融產品數量較少,市場波動較大。

政策環境

具備基礎的監管框架,受SEC監管,實行牌照化管理

監管主體和政策尚未出臺,投顧和資管牌照分開管理

中國整體的智能投顧市場還處于培育用戶和搶奪市場的起步階段,商業模式有待進一步完善,但是根據中國龐大的個人財富群體基數,行業爆發也指日可待。

參考美國發展的經驗,金融機構及互聯網公司有較大可能性實現快速反超,并憑借其品牌影響力和投研或技術方面的優勢,推動我國智能投顧行業新競爭格局的逐步形成與穩定。

在目前大型金融機構還未充分涉足智能投顧領域之際,金融科技創業公司應把握好時機,在“流量+數據+技術”,“ToC+ToB”,“國內牌照+國際牌照”等方面全面布局,搶占市場領先地位。

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